지금 이낙연 관련주로 급부상하고 있는 삼부토건의 주가에 대해 분석해보도록 하겠다. 삼부토건은 1948년에 설립되어 국내외에서 토목, 건축, 주택사업 및 기타 관련 사업을 영위하고 있다. 국내 건설업 부문, 해외 건설업 부문, 스틸 사업 부문, 기타 사업 부문의 4개 사업 부문으로 구성되어있으며, 도로공사, 발전소, 철구조물 제작 및 설치를 하고 있다. 2018년에 경영권 분쟁 관련 소송이 있었고, 최근 경영권 분쟁을 마무리하고 노조와 사측, 대주주 간에 상호 협력하기로 합의했다. 이러한 삼부토건이 현재 급부상하고 있는 이유는 이낙연 동생 이계연이 대표 이사로 선임됐기 때문이다. 그렇다면, 삼부토건은 어떤 기업인지, 기업의 가치는 어느 정도인지, 적정주가는 얼마인지 분석해보도록 하겠다.
1. 매출 및 이익 실적
매출액은 2015년부터 2018년까지 꾸준히 감소하다가 작년인 2019년에 다시 증가하는 것을 볼 수 있다. 그러나 영업이익 같은 경우에는 2015년 매출 실적이 가장 높음에도 가장 큰 적자임을 확인할 수 있다. 그리고 2019년에 처음으로 흑자가 났다. 이 이유는 포괄손익계산서에서 확인할 수 있다.
포괄손익계선서를 보면 매출 원가가 엄청난 것을 볼 수 있다. 매출액 2,262억 중 2,089억이 매출원가이니 말이다. 2015년을 보면 매출액 대비 매출원가, 판매비와 관리비가 엄청난 것을 볼 수 있다. 그렇기 때문에 크게 적자가 난 것이다.
2. 자산 현황
자산총계를 보면 매년 4천억 원 수준을 유지하고 있음을 알 수 있다. 부채는 점점 줄고 있지만, 자본은 증가하고 있다는 점에서 매주 긍정적으로 보인다. 그렇다는 것은 부채비율이 점점 좋은 수준으로 바뀌고 있다는 뜻이다.
3. 현금흐름(영업활동, 투자활동, 재무활동)
영업활동현금흐름을 보면 2019년에 적자임을 볼 수 있다. 당기순이익은 흑자인데 영업활동현금흐름은 적자인 것은 흔하지 않은 일이다. 이 이유는 현금흐름표에서 확인할 수 있다.
현금흐름표를 보면 현금 유출이 없는 비용이 상당히 많이 잡혀있는 것을 볼 수 있다. 엄청난 양이다. 그러나, 현금 유입이 없는 수업 역시 크게 잡혀있는 것을 볼 수 있다. 게다가 영업활동으로 인한 자산 부채 변동 역시 마이너스로 잡히면서 영업활동현금흐름이 마이너스로 된 것이다.
다음은 투자활동현금흐름을 보자. 투자활동현금흐름은 그래도 좋은 모습을 보여주고 있다. 이 역시 현금흐름표를 보자.
투자활동현금 유입액과 유출액이 상당히 많은 것을 볼 수 있다. 그래도 유입액은 2018년 대비 절반이상 줄어들었다. 유입액과 유출액 대부분은 유동금융자산과 관련된 금액이다.
재무활동현금흐름도 보자.
재무활동현금유입액과 유출액을 보면 2018년보다 더 증가한 것을 볼 수 있다. 유입액이 증가한 이유는 단기차입금의 증가, 사채의 증가 때문이고, 유출액이 증가한 이유는 단기차입금의 감소, 사채의 감소 때문이다.
4. FCF 및 각종 비율
FCF를 보면 작년에 잉여자금이 전혀 없고 오히려 적자인 것을 볼 수 있다. ROE는 3.66%를 기록하고, 부채비율은 109.72%이다. 사실 부채비율이 이 정도인 것은 높지도, 낮지도 않은 상황이다. 그러나, 영업활동현금흐름이 적자이고, FCF도 적자인 상황에서 기업에 위기가 다가올 때, 이를 해결할 능력이 있는지는 의문이다. 자본 유보율은 139.77%로 그렇게 높지 않은 수치이다. BPS는 1,531원으로 현재 주가인 3,900원과 많은 차이가 나는 것을 알 수 있다.
이렇게 지난 5년간 삼부토건의 재무제표를 분석해봤다. 이번에는 올해 재무 상황을 분석해보자.
5. 삼부토건의 올해 재무 상황
올해 매출실적은 작년보다 훨씬 나은 실적을 보일 것으로 예상된다. 영업이익은 작년보다 약간 낫겠지만, 당기순이익은 적자를 기록하고 있다. 자산은 작년과 비슷하여 부채비율은 113.84%를 기록하고 있고, 영업활동현금흐름은 더욱 감소하고 재무활동현금흐름은 플러스로 돌아왔다. 즉, 올해라고 해서 상황이 그렇게 좋은 것은 아니다.
그리고 아래 사진을 보자.
2016년부터 올해 초까지 출자전환, 무상감자, 유상증자를 진행한 것을 볼 수 있다. 그러면 출자전환, 무상감자가 무엇인지 알아보자.
출자전환
기업 부채를 주식으로 전환하는 것을 말한다. 일반적으로 금융기관이 기업에 대출하거나 보증을 선 돈을 회수하지 않고 기업의 주식과 맞바꾸는 것이다. 대출금을 주식으로 전환하면 은행은 채권자에서 주주로 위상이 바뀌는데 은행측에선 부실채권이 발생하는 것을 막고 기업을 정상화한 뒤 다른 곳에 매각할 수 있고 기업 측에선 부채 축소로 경영 정상화를 도모할 수 있다는 장점이 있다. 하지만 기업은 부채규모만큼의 주식을 넘겨주어야 하므로 경영권을 위협받을 수 있고, 부실이 심한 기업의 경우 은행이 해당 기업의 경영권을 확보한다고 해도 기업 정상화에 실패하여 은행까지 덩달아 부실해질 위험도 높다. [출처] 위키백과
무상감자
기업에서 감자를 할 때 주주들이 아무런 보상도 받지 못한 채 결정된 감자 비율만큼 주식수를 잃게 되는 것을 말한다. 자본감소(資本減少)의 방법 가운데 하나로서 통상 누적 결손금이 커질 경우에 자본금 규모를 줄여서 회계상의 손실을 털어내는 방법으로 이용된다. 자본금을 줄이되 주주에게는 아무런 보상을 하지 않으므로 자산은 변하지 않는다는 점에서 형식적 감자라고 한다. 일반적으로 여러 주식을 합하여 그보다 적은 수의 주식을 발행하는 주식병합의 방식으로 진행된다. 예를 들어 5대1의 무상감자인 경우에 5주를 보유한 주주는 1주만 보유하게 되고 이로 인한 손실에 대하여 아무런 보상도 받지 못하는데, 기업으로서는 주주에게 보상을 지급하지 않았으므로 자산 총액은 변함이 없는 것이다. 공적자금을 투입하는 기업의 경우처럼 대주주들의 부실경영에 대한 징벌적 수단으로 활용되며, 통상 무상감자가 실시되면 주가 하락으로 작용한다. [네이버 지식백과] 무상감자 [無償減資] (두산백과)
즉, 출자전환, 무상감자 모두 주주 입장에서는 절대 좋은 상황은 아님을 알 수 있다. 이런 것들이 이루어지고 있다는 것은 기업의 재무상황이 좋지 않다는 증거이다.
6. 삼부토건의 적정주가
삼부토건의 적정주가를 계산해보자. 작년을 제외하고는 계속 적자를 유지하고 있기 때문에 PSR을 이용하여 적정주가를 계산했다. 올해 예상 매출액을 3,474억으로 잡고, PSR을 2로 설정하여 적정 시가총액을 계산하면 6.948억이 나온다. 따라서 적정주가는 5,051원이 나온다. 하지만, 이는 매출액만을 가지고 적정주가를 계산한 것이며, 현재 재무상황을 반영한 것이 절대 아니기 때문에, 그리고 매출액 중 대부분이 매출원가로 나간다는 사실이 반영된 것이 아니기 때문에 정확한 주가라고 할 수는 없겠다.
7. 삼부토건 주식 차트
이번에는 주식 차트를 통해 주가 흐름을 보도록 하자.
차트를 보면 먼저 주가가 꾸준히 상승하고 있음을 볼 수 있다. 게다가 눈여겨 봐야하는 점은 바로 거래량이다. 거래량이 어제까지 상당히 증가한 것을 볼 수 있다. 외인 지분은 거의 없다고 봐도 무관할 정도이지만, 국내 투자자들이 주가를 떠받들고 상승시키고 있음을 볼 수 있다. 이 흐름을 볼 때, 오늘도 주가는 증가할 것으로 예상된다.
6. 삼부토건 주가 분석 총평
재무제표 분석과 이를 바탕으로 적정주가까지 계산하고, 주식 차트 흐름을 통해 앞으로 주가 전망까지 알아봤다. 분석 내용을 정리하자면 아래와 같다.
- 불안한 재무상황
- 매년 진행된 출자전환과 무상감자
- 최근 급격히 증가한 거래량으로 인한 주가 상승
이다. 만약 자신이 단기투자를 생각한다면 한번쯤 고려해볼 만한 기업이다. 하지만, 장기 투자로서, 그리고 가치투자로서 접근한다면 재무상황이 불안하고 사업 전망성 및 기업의 성장성이 보이지 않기에 추천하지는 않는다.